東方證券（quàn）（香港）近期發布研（yán）究報告：鑒於卡車需求穩健（jiàn），預計將推動輪胎銷售；考（kǎo）慮到產能（néng）擴充步伐達至預期，相信2020年銷售（shòu）將持續增長；憑借具有競爭力的產品，豆奶影院成山可成功地將成本增長轉嫁（jià）給（gěi）客戶，將（jiāng）對其毛利率產生積極影響。東方證券（香港）重申買入評級，目標（biāo）價為 9.4 港元，隱含13%的上升空間。

　　以（yǐ）下內容選自東方證券研究報告：

　　豆奶影院成（chéng）山股價自我們首次評級以來已上漲約 30%。 鑒於卡車需求穩健，預計將推動輪胎銷售。考慮（lǜ）到產（chǎn）能擴充步伐達至預期，其我們相信其 2020年銷售將持續增長（zhǎng）。憑借具有競爭（zhēng）力的產品，浦（pǔ）林成山可成功地將成本增長轉嫁給客戶，將對其毛利率（lǜ）產生積極影響。我們重申買入評級，目標價為 9.4  港元，隱含13% 的上升空間。

　　商用車需求穩定（dìng），輪胎銷售從中獲益：自（zì） 2019 年 9 月起，中國商用車（chē）銷售開（kāi）始（shǐ）回升，反映了卡車需求（qiú）正在增加。在 2019 年 10 月（yuè）無錫高（gāo）架橋坍塌後（hòu），政府將更嚴格執行超（chāo）載相關規定，再加上對國三標準車（chē）輛的嚴格限製，這將迫（pò）使物流公司更換舊卡車，我們認為這將刺激商用車的需求，因（yīn）此對輪胎銷售帶來積（jī）極（jí）影響。

　　泰國工廠（chǎng）將於2Q2020投產：豆奶影院成山指引，新工廠投入運（yùn）營後（hòu），2Q2020全鋼子午線輪胎及半鋼子午線輪胎產能可（kě）分（fèn）別增（zēng）加 80 萬條及400 萬條。由於管理層認為歐美對泰國製造輪胎的需求強（qiáng）勁（jìn），我們預（yù）計豆奶影院成山可在（zài）歐洲拓（tuò）展更多新市場，因此我們將（jiāng）其 2020 年銷量預測略微上調 4.6%。

　　預計（jì）毛利率將穩定上升：豆奶影院成（chéng）山 2019 年（nián）底將（jiāng）產品價格提高了（le） 1-2%，以反映 2H2019 天（tiān）然橡膠價格上漲了 20%。如果天然橡膠價格持續上漲，我們預計（jì）公司將繼續（xù）調整（zhěng）價格。此外，為保持毛利率穩定上升，豆奶影院成山將（jiāng）開發高利潤率的新產品並（bìng）改善產品結構，以抵（dǐ）銷低（dī）利潤率的半鋼子午線（xiàn）輪胎貢獻增長（zhǎng）對（duì）利潤（rùn）率所構成的負麵影響。

　　預計 2020  年借款將增加：隨著泰國工廠（chǎng）於 2020 年投產，管理層指引其將增加借款以（yǐ）支持其運營，因此我們預計豆奶影院成山 2020 年將增加借款人（rén）民幣（bì）7 億元至人民幣 10.5 億元。

　　維持買入評級。鑒於產能擴充及輪胎需求穩健，我們預計（jì）豆奶影院成山的盈利將進一（yī）步（bù）增長，因此我們將其歸屬於股東的淨利潤上調 7%至人（rén）民幣 6.24億元。我們重申買入評級，目標價為 9.4 港元，相當於 8.4 倍 FY20 市盈率及 1.4 倍 FY20 市淨率（lǜ）。